回顾：来回地狱又折返人间

动荡和异常的2020年即将过去，今年全球投资者可谓来回地狱又折返人间刚刚踏入2020年之时，投资者都憧憬著中美贸易战气氛缓和，全球央行放水撑市，恒生指数1月中一度冲上二万九点关口，是一个漂亮的开局。可是，临近农历新年时，俄罗斯与沙特爆发油价战，加上中国开始爆发新冠疫情，令恒指一度急滑逾2,000点，市场担心疫情于农历新年后进一步蔓延，将影响工业生产及设备供应链，拖累恒指持续低走。直到三月，新冠疫情蔓延至全球，其中欧洲国家及美国较为严重。恒指于3月19日一度低见21,139点(较去年年底累跌7,050.49点或25%)。美股则史无前例地在10天内熔断了四次。要知道在2020年之前，美股熔断机制只触发过一次。截至到3月23日，美国三大指数累计下跌超过30%。当环球股市受肺炎疫情拖累时，联储局立即实施无限QE，把资产负债表的水平，从四万亿美元增至超过七万亿美元，利率水平也降到接近零。另外，美国政府也通过了美国史上规模最大，两万亿美元经济刺激方案救市。在美国大规模救市下，港股及美股都在3月底时见底。

股市跌停，但货品市场的大跌市尚未结束，2020年4月，油价历史性跌至负数，震惊环球金融市场。因为新冠肺炎疫情令原油供过于求及位于美国库欣（Cushing）的储油设施濒临爆满，导致纽约5月期油破天荒跌至负数，卖家要「倒贴」卖油。纵使美国无限QE令环球股市在第二季复苏，但港股并没有因此受惠太多。因为英伦银行要求英国银行暂停派息，汇控(005)跟随宣布暂停派息，股价急挫拖累市场气氛。另外，港股受中美关系恶化拖累，美国监管政策收紧中概股审计，因此，恒指并没有如美股大幅度反弹。

到第三季，虽然全球疫情有放缓迹象，但港股受本地疫情严重拖累，中美摩擦再度加剧。例如。美国总统特朗普因应港区国安法签属《香港自治法案》，暂停本港特殊待遇及限制出口敏感设备。而最为市场紧张的是双方互相强制关闭对方领事馆。因此，中美关系的紧张气氛笼罩市场，拖累恒指第三季表现。

第四季，当时市场主要关注美国大选结果。而在拜登胜出选举后，全球多间药厂陆续公布疫苗成效数据，疫苗临床有效性提高，令市场不断炒作经济复苏。另外，市场也憧憬拜登当选有令于中美关系缓和。

审时度势：颠覆一贯对金融市场的认知

在如此波澜起伏的2020年中，投资者可以从这一年吸收什么教训呢？

首先，第一个最大教训是「股市表现和实体经济脱节」。大家回想今年三月的市场气氛，全球经济面临衰退，多个行业停摆，投资者或许必会认为，股市会因经济持续衰退便不会有所升势。但从事后发现，即使在经济衰退时，股票价格仍然可以高走，美国三大指数更可以不断创新高。因此，投资者应提醒自己「股市表现和实体经济脱节」，即使大衰退，股票价格仍然可以升值。同样道理，也许实体经济增长，股票表现未必有着同样升势。

在二、三月大跌市期间，相信有不少投资者认为当时很多股票超卖，14天的RSI 甚至低过30，也利用过去股价推测「支持位」，便入市捞底搏反弹，但最后市场也证明了，即使有着所谓的「支持位」及超卖指标，股票价格仍然可以跌穿这些「支持位」，并「今日低位，明日高位」，三月时不少股票不断创历史新低。

相反，不少投资者理解股票价格会超买并有着「阻力位」，因此股价难以再创新高，但今年新经济却一反传统，不断突破所谓的「阻力位」，多只美股新经济股股价不断创新高，并录得倍数增长。或许这些所谓「阻力位」的想法都会令投资者错失投资新经济股的机会。

在2020年之前，投资者都认为商品价格总不能低过零，但在今年四月，期油暴跌，不少投资者都认为，即使期油跌，总不能跌低过零，因此很多投资者都希望令用低基数来捞底赚取利润，不少基金公司更发行期油ETF让投资者参与期油市场。可是事与愿违，期货跌穿零元，跌至负数。相信下次经济面临大衰退，投资者会记着这次负期油事件，不会轻易捞底。

在08金融海啸时，不少人批评联储局使用量化宽松政策，不少投资者及大行都认为联储局不能再如此「印银纸」。可是，联储局今年再次震撼所有投资者，当不少人认为联储局在肺炎疫情下无办法救市，联储局却减息减至近乎零，并实施无限QE，令资产负债表增至超过七万亿美元，此举引起市场极大争议。

另外，传统认为一间没有收入及利润的企业并不能有着巨大的市值，但2020年一贯颠覆传统，美股的Nikola Corp是一间没有收入的氢燃料电池汽车公司，他们尚未成功研发氢燃料电池汽车，却曾经有着260亿美金市值，一度超福特(Ford)，因此，2020年新教训便是提醒投资者，即使一间没有收入的企业，股价也能大幅增长到超越有收入的企业。投资者不能单凭企业没有收入，而错失投资机会。

总结而言，2020年可是「有危必有机」的一年，从疫情造成的全球经济停摆，环球市场出现股灾，到股票反弹并创新高，当中不少事件颠覆了投资者对金融市场一贯的认知，短短一年让不少投资者经历了地狱又折返人间。相信投资者不会忘记2020年所带来的影响及教训，并在2021年更加审慎地捕捉每个投资机会。

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