美国联储局２月份再次加息０﹒２５厘，市场预期３月份有机会再加一次。不过，随着美国通胀开始回落，去年１２月份的消费价格指数（ＣＰＩ）按年升幅已回落至６﹒５％，是连续第６个月下跌，加上市场忧虑当地经济将步入衰退，加息周期可能在第一季结束，今年之内甚至可能减息。投资者若在减息周期开始前、在通胀数字仍在相对高位下买入通胀挂勾债券，理论上回报仍然可观，同时又可以对冲不确定性。

　　以香港政府发行的「通胀挂勾债券」ｉＢｏｎｄ为例，债券最低面额为１万元，年期为３年，每半年派息一次，息率与本港综合消费物价指数（ＣＰＩ）的６个月平均按年通胀率挂勾，最大特色是设有「保底」利率２厘，可在港交所买卖，到期时政府会以１００％本金赎回。　

　　根据派息纪录，２０２３年及２０２４年到期的两只ｉＢｏｎｄ，最近一次派息，息率已超过「保底」利率，分别为２﹒０８厘及２﹒１７厘；随着香港通胀很大机会因经济复苏而升温，未来有关债券的派息息率有望拾级而上。
　
＊ＴＩＰＳ价格走向，取决通胀与利率预期＊
　
　　至于美国发行的抗通胀债券（Ｔｒｅａｓｕｒｙ　Ｉｎｆｌａｔｉｏｎ　
Ｐｒｏｔｅｃｔｅｄ　Ｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓ，ＴＩＰＳ），虽然也是每半年派息一次，但其票面息率是固定的，早于发行时已订明，与通胀挂勾的是「本金」，而派息金额根据本金乘以票面息率计算；面值为１００美元，年期则分为５年、１０年及３０年，可在二手市场买卖，到期时投资者可以经通胀调节本金或初始金额的较高者卖出债券收回本金。　

　　例如一张票面值为１００美元的ＴＩＰＳ，假设票面息率为２厘，一年后派息金额将会随着通胀而出现以下三种情况：
　
一）
若ＣＰＩ上升３％，ＴＩＰＳ的本金便会增加至１０３美元（１００＊（１＋３％））加上２﹒０６美元利息（１０３＊（１＋２％））；
　
二）
若ＣＰＩ无升跌，本金便无升跌，只会派发２美元利息（１００　Ｘ　（２＋０％））；

三）
若ＣＰＩ下跌３％，ＴＩＰＳ的本金便会减少至９７美元（１００　Ｘ　（１－３％）），所派利息亦会减少至１﹒９４美元（９７＊（１＋２％）），投资者便只能赚取利息而未能获得本金升值。　
　
　　值得注意的是，ＴＩＰＳ孳息率往往低于美国国债孳息率；以５年期为例，于１月２７日，前者为１﹒２９％，后者则为３﹒６２％　。当中差距可被视为市场预期通胀，若预期通胀低于实际通胀，ＴＩＰＳ表现会优于国债；相反，若预期通胀高于实际通胀，ＴＩＰＳ表现便会差过国债。

　　此外，由于ＴＩＰＳ孳息率较低，其价格对息率走向的敏感度便较高－－当市场预期息率上升，ＴＩＰＳ所受冲击将高于国债；相反，当市场预期息率下降，ＴＩＰＳ所受推动亦会高于国
债。
　
＊环球通胀挂勾债券基金，分散投资＊
　
　　除了直接买入ＴＩＰＳ之外，投资者还可考虑通胀挂勾债券　ＥＴＦ，现时共有１８只在美国上市，资产管理总规模达７７０亿美元；当中，资产逾１００亿美元的，也有４只。　

　　除了ＥＴＦ以外，市场上亦有不少环球通胀挂勾债券基金的选择。好处是基金分散投资于全球通胀挂勾债券，并非局限于美国，还包括其他目前仍受高通胀困扰的地区，如英国、法国等。

风险方面，投资者则需承受如汇率波动等风险，因为每个地方的通胀挂勾债券，均以当地货币计价，假设美元正处于下行周期，与美元挂勾的港元计价资产便会受惠，投资者宜参阅基金的产品销售文件及资产分布详情，或咨询独立专业意见。

《ＡＧＢＡ　　ＦＯＣＵＳ富康行政总裁　冼健岷》

原文：冼健岷 理财焦点 – 经济通 ET Net