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回顧：來回地獄又折返人間

動盪和異常的2020年即將過去，今年全球投資者可謂來回地獄又折返人間剛剛踏入2020年之時，投資者都憧憬著中美貿易戰氣氛緩和，全球央行放水撐市，恆生指數1月中一度衝上二萬九點關口，是一個漂亮的開局。可是，臨近農曆新年時，俄羅斯與沙特爆發油價戰，加上中國開始爆發新冠疫情，令恆指一度急滑逾2,000點，市場擔心疫情於農曆新年後進一步蔓延，將影響工業生產及設備供應鏈，拖累恆指持續低走。直到三月，新冠疫情蔓延至全球，其中歐洲國家及美國較為嚴重。恆指於3月19日一度低見21,139點(較去年年底累跌7,050.49點或25%)。美股則史無前例地在10天內熔斷了四次。要知道在2020年之前，美股熔斷機制只觸發過一次。截至到3月23日，美國三大指數累計下跌超過30%。當環球股市受肺炎疫情拖累時，聯儲局立即實施無限QE，把資產負債表的水平，從四萬億美元增至超過七萬億美元，利率水平也降到接近零。另外，美國政府也通過了美國史上規模最大，兩萬億美元經濟刺激方案救市。在美國大規模救市下，港股及美股都在3月底時見底。

股市跌停，但貨品市場的大跌市尚未結束，2020年4月，油價歷史性跌至負數，震驚環球金融市場。因為新冠肺炎疫情令原油供過於求及位於美國庫欣（Cushing）的儲油設施瀕臨爆滿，導致紐約5月期油破天荒跌至負數，賣家要「倒貼」賣油。縱使美國無限QE令環球股市在第二季復甦，但港股並沒有因此受惠太多。因為英倫銀行要求英國銀行暫停派息，滙控(005)跟隨宣布暫停派息，股價急挫拖累市場氣氛。另外，港股受中美關係惡化拖累，美國監管政策收緊中概股審計，因此，恆指並沒有如美股大幅度反彈。

到第三季，雖然全球疫情有放緩跡象，但港股受本地疫情嚴重拖累，中美摩擦再度加劇。例如。美國總統特朗普因應港區國安法簽屬《香港自治法案》，暫停本港特殊待遇及限制出口敏感設備。而最為市場緊張的是雙方互相強制關閉對方領事館。因此，中美關係的緊張氣氛籠罩市場，拖累恆指第三季表現。

第四季，當時市場主要關注美國大選結果。而在拜登勝出選舉後，全球多間藥廠陸續公布疫苗成效數據，疫苗臨床有效性提高，令市場不斷炒作經濟復甦。另外，市場也憧憬拜登當選有令於中美關係緩和。

審時度勢：顛覆一貫對金融市場的認知

在如此波瀾起伏的2020年中，投資者可以從這一年吸收什麼教訓呢？

首先，第一個最大教訓是「股市表現和實體經濟脫節」。大家回想今年三月的市場氣氛，全球經濟面臨衰退，多個行業停擺，投資者或許必會認為，股市會因經濟持續衰退便不會有所升勢。但從事後發現，即使在經濟衰退時，股票價格仍然可以高走，美國三大指數更可以不斷創新高。因此，投資者應提醒自己「股市表現和實體經濟脫節」，即使大衰退，股票價格仍然可以升值。同樣道理，也許實體經濟增長，股票表現未必有著同樣升勢。

在二、三月大跌市期間，相信有不少投資者認為當時很多股票超賣，14天的RSI 甚至低過30，也利用過去股價推測「支持位」，便入市撈底搏反彈，但最後市場也證明了，即使有著所謂的「支持位」及超賣指標，股票價格仍然可以跌穿這些「支持位」，並「今日低位，明日高位」，三月時不少股票不斷創歷史新低。

相反，不少投資者理解股票價格會超買並有著「阻力位」，因此股價難以再創新高，但今年新經濟卻一反傳統，不斷突破所謂的「阻力位」，多隻美股新經濟股股價不斷創新高，並錄得倍數增長。或許這些所謂「阻力位」的想法都會令投資者錯失投資新經濟股的機會。

在2020年之前，投資者都認為商品價格總不能低過零，但在今年四月，期油暴跌，不少投資者都認為，即使期油跌，總不能跌低過零，因此很多投資者都希望令用低基數來撈底賺取利潤，不少基金公司更發行期油ETF讓投資者參與期油市場。可是事與願違，期貨跌穿零元，跌至負數。相信下次經濟面臨大衰退，投資者會記著這次負期油事件，不會輕易撈底。

在08金融海嘯時，不少人批評聯儲局使用量化寬鬆政策，不少投資者及大行都認為聯儲局不能再如此「印銀紙」。可是，聯儲局今年再次震撼所有投資者，當不少人認為聯儲局在肺炎疫情下無辦法救市，聯儲局卻減息減至近乎零，並實施無限QE，令資產負債表增至超過七萬億美元，此舉引起市場極大爭議。

另外，傳統認為一間沒有收入及利潤的企業並不能有著巨大的市值，但2020年一貫顛覆傳統，美股的Nikola Corp是一間沒有收入的氫燃料電池汽車公司，他們尚未成功研發氫燃料電池汽車，卻曾經有著260億美金市值，一度超福特(Ford)，因此，2020年新教訓便是提醒投資者，即使一間沒有收入的企業，股價也能大幅增長到超越有收入的企業。投資者不能單憑企業沒有收入，而錯失投資機會。

總結而言，2020年可是「有危必有機」的一年，從疫情造成的全球經濟停擺，環球市場出現股災，到股票反彈並創新高，當中不少事件顛覆了投資者對金融市場一貫的認知，短短一年讓不少投資者經歷了地獄又折返人間。相信投資者不會忘記2020年所帶來的影響及教訓，並在2021年更加審慎地捕捉每個投資機會。

筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益。

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